实益达：上市目标价为20.79-23.76元

    投资要点：

　　公司自身定位为EMS公司，即为品牌生产商提供电子产品设计、工程、制造、测试以及物料采购等一系列服务，为客户提供专业的EMS业务，公司目前主要产品是用于可录DVD、家庭影院、普通DVD、CD机、液晶电视、MP3、MP4、播放器等家庭娱乐消费类电子产品的各种经贴装后的印刷线路板(PCBA控制板)。

　　公司成立之初即确立了关注国际品牌客户、提升国际化服务能力的发展战略，并积极开拓国际高端电子品牌厂商。200年6月，公司通过飞利浦跨事业部审核，成为飞利浦全球四家EMS跨事业部供应商中之一。主要是为其提供各类用于普通DVD、家庭影院、可录DVD等电子产品的PCBA控制板，主要订单来自于飞利浦设于全球的生产厂。2004～2006年公司对飞利浦的销售额占营业收入的91.61%、99.10%和83.13%。

　　近三年，公司产品结构随着下游家庭消费电子产品的升级而处于逐年升级调整中，单位价格及技术要求较低的普通DVD系列控制板所占比重逐年降低，而单价较高及技术要求较高的家庭影院系列控制板和可录DVD系列控制板所占比重则逐年提高，并已成为公司2006年和未来一到两年最主要的核心产品。

　　新客户拓展方面，公司先后与通用电气、德尔福、Enseo、连营科技、Telular telecom、Kidde、威德米勒等国际型公司进行业务联系，并于2005年8月顺利通过通用电气公司工业及消费品部门的审核，预计公司本部将于2007年开始为通用电气白色家电(主要是电冰箱、洗衣机)产品生产PCBA控制板，为Enseo、连营科技、Telular telecom、Kidde等公司消费电子产品生产PCBA控制板。

　　根据公司现有订单情况，我们预期07、08年公司主营收入分别同比增长105%、60%。净利润分别为7361万、11628万。对应EPS分别为0.594元、0.938元。

　　目前电子行业平均的07PE水平为38倍。考虑到新股溢价的因素，我们认为公司建议询价区间为9.80-10.80元。上市目标价为20.79元-23.76元。

　　1.国内最大EMS公司

　　1.1.业务简介

　　公司自身定位为EMS公司，即为品牌生产商提供电子产品设计、工程、制造、测试以及物料采购等一系列服务，为客户提供专业的EMS业务，公司目前主要产品是用于可录DVD、家庭影院、普通DVD、CD机、液晶电视、MP3、MP4、播放器等家庭娱乐消费类电子产品的各种经贴装后的印刷线路板(PCBA控制板)，以及少量贴牌生产的DVD、机顶盒、MP3等整机产品。

　　印刷线路板(PCB)是电子产品中电路组件与元器件的支撑件，起到两者之间的电气连接作用。各类电子元器件都需要贴装或插装在各种印刷线路板(PCB)上才能够发挥其功能，经过贴装或插装元器件后的印刷线路板(PCB)称为PCBA控制板。每一种电子产品通常都是由数块甚至十几块大小规格和功能不同的PCBA控制板组装而成。

　　1.2.公司已成为菲利普全球四大供应商之一

　　公司成立之初即确立了关注国际品牌客户、提升国际化服务能力的发展战略，并积极开拓国际高端电子品牌厂商，公司1998年成立以来主要客户以世界三大顶尖消费电子产品公司之一的飞利浦为主，主要是为其提供各类用于普通DVD、家庭影院、可录DVD等电子产品的PCBA控制板，主要订单来自于飞利浦设于全球的生产厂。2004～2006年公司对飞利浦的销售额占营业收入的91.61%、99.10%和83.13%。

　　在整体制造能力方面，公司目前拥有26条(包括无锡实益达4条)从美国、日本和韩国进口的高速和中速SMT生产线，生产和测试设备已达到国际先进水平，设备先进程度及整体制造能力均位居国内同行前列。在生产技术及工艺水平方面，公司目前PCBA贴装工艺水平已达到飞利浦CLASS-7级别(PCBA工艺水平的最高级别，也是世界先进水平)，可贴装12层的PCB板(PCB板中最多层数的)；公司SMT贴片精确度达到国际先进水平，可以贴装0201的CHIP表面贴装件元件(0.6mm×0.3mm)以及不同封装的IC如QFP、BGA等大型器件。

　　2.产品结构优化及新客户的拓展提升公司业务的发展空间

　　2.1.来自飞利浦的产品订单不断优化

　　近三年，公司产品结构随着下游家庭消费电子产品的升级而处于逐年升级调整中，单位价格及技术要求较低的普通DVD系列控制板所占比重逐年降低，而单价较高及技术要求较高的家庭影院系列控制板和可录DVD系列控制板所占比重则逐年提高，并已成为公司2006年和未来一到两年最主要的核心产品。2005年6月，公司通过飞利浦跨事业部审核，成为飞利浦全球四家EMS跨事业部供应商中之一。