有色金属关注资产注入(附股)

    从有色金属行业的盈利驱动因素分析，国内多数有色公司的业绩取决于有色价格的走势并对价格高度敏感。2006年国际有色金属价格延续上涨趋势。LME铜、铝、锌等基本金属期货价格涨幅分别达到90.4%、36.5%和33.2%。在小金属中，镍、锡也分别上涨了59.5%和19.3%。作为贵金属的黄金价格更是大幅飙升了123%。板块整体估值安全

　　从行业细分角度，我们看好的黄金、锌等资源类上市公司、行业全面复苏下的纯电解铝公司、锡、稀土、铝板带箔等产业链一体化和深加工上市公司的一季报出现了超预期的表现。

　　此外，市场流动性泛滥对A股市场估值的推动作用非常明显。对于目前国内A股市场36倍的整体估值水平，我们姑且不论其本身是否合理，但很明显，A股市场整体估值水平的提升已构成了有色板块整体估值水平的一个安全边际，吸引投资资金再度涌入。“整体上市”是上涨催化剂

　　作为外生性增长的重要动力，目前“整体上市”已成为近期资本市场一道亮丽的风景线，受到投资者热烈追捧。而有色上市公司中集团核心资产注入控股上市公司的案例正在不断上演，这是板块上涨的催化剂。(见表)四方面寻找投资机会

　　如何寻找有色板块中可能进行整体上市的投资机会？我们认为，可以从以下四个方面进行把握：一是大股东和实际控制人实力雄厚，有大量未上市优质资产的公司，尤其是从实力型大集团中分拆出来、关联交易较多的上市公司，即大型集团所属的小型上市公司。二是大股东目前控股比例较低、未来可能提高控股比例的公司。这类企业由于控制权不稳定，为防止未来可能发生的并购行为，大股东有必要提高控股比例。三是上市公司和大股东未来融资需求大的公司。四是行业发展前景好、未来成长空间较大的公司。

　　板块投资策略

　　稳健型投资

　　◇寻股逻辑

　　公司所处行业在可明确预期的未来三年持续向好；

　　公司业绩在可明确预期的未来三年将持续同比较大幅度增长；

　　公司2007年动态PE在所处子板块平均动态PE之下；

　　公司有“整体上市”或“集团资产注入”预期。

　　◇个股推荐

　　　山东黄金  （600547 ）

　　【基本面】2007年公司完成定向增发注入集团矿山资产后，公司黄金资源探明储量将从目前的74吨大幅度提高至185吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加7.8吨左右至13.7吨左右。公司黄金资源储量和年自产黄金量的大幅度提高也使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。

　　【盈利预测】假设定向增发增加公司股份8000万股，并于6月底完成，维持对公司2007、2008年EPS分别为1.31元和1.97元的预测。根据P/NAV估值对比结果，我们认为公司合理股价应该在50-65元之间，维持“强烈推荐”的投资级别。

　　稀土高科  （600111 ）

　　【基本面】2007年以来，各类稀土价格维持在行业复苏以来的高位，氧化钕和金属钕价格4月甚至出现小幅度上升，分别达到17.2万元/吨和24万元/吨。基于国家对我国稀土行业的宏观调控力度的进一步加大，我们认为我国稀土行业值得长期看好。

　　【盈利预测】我们已分别调高公司2007年、2008年的每股收益预测至0.61元和0.85元。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，给予公司2008年30-36倍的PE，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　栋梁新材  （002082 ）

　　【基本面】公司建筑型材产销量有望以每年20%~25%的增长速度稳步增长。而随着公司毛利率较高的中高档节能门窗产品———断桥隔热型门窗和复合型铝塑系列节能门窗产品销量在公司型材产品中的占有率逐年递增，未来公司建筑型材产品的平均毛利率也有望逐年提高。

　　【盈利预测】公司的建筑型材主要为国家产业政策鼓励的建筑节能产品，且处于区域性综合铝加工企业龙头的地位，公司具备高速成长性，而以公司2007年和2008年的EPS计算，我们给予公司30倍的PE应属合理，则公司的合理股价波动范围在30元～39元之间，维持对公司“强烈推荐”的投资级别。

　　策略型投资

　　◇寻股逻辑

　　基于对“大股东优质资产注入”所带来的深远影响的预期，即便目前某些上市公司已被相对高估，但在预期尚未明朗化之前，策略型的投资者选择的就是“买入等待”而不是“等待买入”。我们认为该类股票仍有继续被相对高估的可能。