工行H股预留上涨空间国际配售获9倍超额认购

    工行投资故事三大亮点受关注

　　即将以A H同价发行逾500亿股的中国工商银行，截至昨日，工行H股国际配售获九倍多超额认购。

　　针对工行2.56—3.07港元的初步定价区间，国内机构认为，此价格尽管没有给市场太大惊喜，但考虑到目前国内银行股全线飙红的走势，定价区间比较合适，为后市预留了上涨空间。

　　国际投资者抢购工行股份

　　在结束香港的预路演后，工行董事长姜建清和行长杨凯生兵分两路，昨日启程赴欧美、中东、新加坡开启工行股份的国际之行；预计国际路演将持续到本月20号左右。

　　“路演询价就是向投资者讲述投资故事的过程。工行必须讲述一个不同于以往国内银行股的投资故事。”参与工行推介路演的人士介绍，此次工行庞大的网点资源是路演推介最大王牌之一：到今年上半年，工行境内分支机构达18038个。其次，工行有较强大的技术信息支持，建立了优质的客户数据库集中系统；备受国际投资者关注的不良贷款率方面，工行高层也给出定心丸：工行不良贷款水平低于其他三大国有商业银行，且坏账拨备大大超过银监会要求水平。

　　国内路演询价对象创新高

　　预计此次工行在国内预路演询价对象最高达150余家，将创造国内询价制度实施以来的最高纪录。在预路演询价过程中，投资者对工行未来发展中间业务所面临的挑战、风险控制和贷款质量、未来盈利增长能力、未来提高员工收入对成本收入比的影响、高管股权激励以及国际化战略等方面表示关注。

　　在9月27日正式刊登招股意向书后，工行董事长姜建清和行长杨凯生兵分两路，分别率领推介团队，在北京、上海、深圳展开了预路演沟通。目前副行长李晓鹏正在上海、深圳和北京展开路演询价，并计划于10月16日在工行总部召开一场大规模的正式路演活动。

　　李晓鹏表示，相比其他国内同行，工行除了规模大以外，还有三大优势：一是优质客户群最多，结构最好，回报率较高；二是结构合理，如收入结构合理、风险加权资产占比合理，以最低的风险组合获得了较好的资产回报；三是IT技术实力强。

　　李晓鹏介绍，过去几年，工行依靠9的信贷增长，实现了19的资产增长，且利润增长达30；通过大力开拓中间业务，工行2006年上半年手续费收入增长61.6，高于同业水平。他说，未来工行将继续稳健发展信贷业务，并大力发展理财业务和电子银行等中间业务；通过较少的资源投入，风险较低的资产组合实现利润的快速增长。

　　定价区间符合市场预期

　　国内机构认为，根据工行在香港初步拟定的2.56—3.07港元的招股价，此区间符合市场预期，“不高不低，比较合适。”某券商这样评论。

　　按照工行2.56—3.07港元的价格区间算，工行的市净率约为1.96—2.23。西南证券公司周兴政评论，此定价若与交行、建行、中行和招行招股价的市净率相比并不低。这四家银行的市净率分别为1.75倍、1.99倍、2.27倍和2.43倍。再看香港银行蓝筹汇丰控股，目前汇丰的市净率仅为2.1倍，若工行以上限定价，将高于汇丰0.13个百分点左右。

　　但是，相对目前的银行类H股来说，工行的这个价格区间并不高。目前交行和招行的市净率都在3倍以上，建行和中行的市净率也有2.5倍左右，相对这些股份的估值状况，工行的招股价不算很高，招股上市后可能还有一些上涨空间。


王妮娜中国证券报