短期收益率抬高 基金面临策略调整

　 　　(货币市场基金周评0327-0331)
　　上周，32只货币型基金平均年化周收益率为1.917%，与前一周平均1.890%相比有明显上升，反弹趋势明显。从3月31日的七日年化收益率排名来看，有8只货币型基金收益率超过2%，比上周的4只明显增加，大多数基金品种较上周都有明显提升。其中，南方现金增利(202301)上周异军突起，以2.142%收益率拔得头筹，比上周1.833%大幅度提升。长信、华安、易方达货币型基金在本周也有比较好的表现。
　　上周央行累计通过公开市场操作向金融市场注入了150亿元的资金，其中到期资金750亿元，扣除一周来累计发行的600亿元央票和正回购，央行向市场注入了150亿元的流动性，这是在春节之后首次出现资金净投放的格局。但是周四发行的3月期央票中标收益率达1.8131%，仍较前一周同期上涨了4.05个基点 。可见市场对于后期资金面以及央行可能采取紧缩性措施的担忧并没有真正改变。
　　近期央行大幅度减少公开市场操作中的资金回笼量，并于上周首次在春节之后实现净投放的行为，似乎也符合市场对于央行希望在采取更为激进的货币措施之前，补充市场的流动性，减少资金面改变对于金融市场冲击的判断，近日不断传出调整存款准备金率的方案已经上报的消息，甚至是关于调整准备金率具体日期的传闻。
　　货币市场的紧缩，必然推动收益率的提升，尤其是位于利率曲线短端的短期收益率最近抬升明显，对于货币基金是明显的利好。但从最近公布的基金年报来看，货币市场基金的后期发展还是存在隐忧。
　　从已公布年报的24家货币基金来看，2005年整体收入为57.18亿元,共计分红42.03亿元，占基金总分红的比例达55.16%。相对其他类型基金来说，成绩还是相对令人满意的，赚钱效应显现使货币基金规模不断扩大，可谓是去年基金市场的大赢家。
　　但是通过收入分析比较，在57.18亿元的收入中，债券价差收入就占了11.81亿元,占比为20.66%,比2004年猛升16个百分点。而理应成为货币型基金最主要收入来源的债券利息收入从2004年的71.37%回落至05年的54.03%。基金经理应该心知肚明,价差收入是没有可持续性的，今年债券市场的走势不会一帆风顺,市场出现多次上、下波动的可能性增加,而再度出现去年单边上扬行情的概率已经不高。
　　在今年的新趋势下, 货币市场基金应该回到自身的投资目标和风险收益特征上来，为持有人带来长期稳定的回报并把更多的注意力放在如何控制流动性上。随着近期债市的高位震荡回落，预计后期各家基金也会获利了结部分期限较长的券种，加大对于短期品种的投资力度。投资者可关注近期收益率表现比较稳定的货币市场基金品种，回避主要通过博取债券差价买卖收入而收益率波动明显的品种。
 
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