高速公路：基本面与估值双优　重点推荐6只股

    业绩稳定增长，彰显防御特征。2001年以来，高速公路上市公司盈利能力不断提高，业绩持续增长态势稳健。

　　高速公路供需不均衡，行业发展前景可期。受宏观经济持续繁荣影响，客货运输量、汽车保有量、城镇化进程和物流业等将保持快速发展，确保高速公路消费远景需求旺盛；相对于旺盛的需求，我国高速公路供给相对不足，行业发展前景值得期待。

　　行业主要公司基本面良好。高速公路上市公司资产质量良好，现金流量充足，分红比例较高，并且多家公司在股权分置改革中给出了颇具含金量的承诺，使得板块具有很高的投资价值。

　　 上市公司主要路产路网位置

　　


　　 主要高速公路上市公司股改对价及承诺情况统计

　　


　　 行业估值偏低，具备价值回归空间。05年至07年，国内上市公司平均动态PE值分别为18.89倍、14.72倍、12.72倍，低于国外公路上市公司平均动态PE值23.36倍、17.88倍、16.19倍；与国际公路公司估值最低的香港市场相比，2006年、2007年估值水平具备一定优势，行业具备价值回归空间。

　　 我国高速公路重点上市公司P/E 比较

　　 相关风险提示，关注收费政策风险、燃油税改革带来的短期业绩波动风险、路网加密引起的分流风险等。

　　我们继续维持对板块的增持评级，建议重点关注福建高速、赣粤高速、现代投资、山东高速、深高速、皖通高速。

　　 赣粤高速  （600269 ）

　　1)公司经营的路产地处国家干道，是长三角、珠三角经济圈相互交流的必经要道，同时是闽东南地区与内地交流的“关口”，随着区域经济交流扩大，区域重要性日趋显著；2)年内对九景、温厚高速公路的收购，不但促进业绩快速成长，而且使得公司的区域垄断地位得到进一步巩固；3)计重收费对通行费收入的提升作用在30%左右，刺激今明两年业绩迅速增长；4)随着周边省际路网的贯通和区域经济活跃程度加剧，公司所辖路产在未来5年内保持快速稳定的增长的态势将不会改变。给予增持评级。

　　福建高速  （600033 ）

　　1)福建省高速公路建设起步较晚，目前路网完善的空间较大，公司在经营的福泉、泉厦高速将在3-5年内持续受到路网贯通效应的影响。2)福泉、泉厦高速是国家干道同三线的重要组成部分，贯穿福建省经济比较发达地区，垄断优势突出；同时将受益海西战略实施影响，经济快速发展趋势将长期延续；3)股改承诺2007年底注入沈阳-海口高速公路罗源—宁德段。该路段目前日均车流为1.7万辆，提升空间较大。按照2005年实现净利润5000万元测算，预计收购后对公司业绩的提升在10%以上。4)在建项目蒲城——南平高速进展顺利，预计2009年竣工，届时公司可以增持至控股地位。该路段是福建省北上的重要通道，对能够保持公司业绩持续增长意义重大。5)通过沟通，我们认为07年4月福建省实施计重收费的可能性很大，能够使公司业绩增厚8%-10%左右；6)公司历年来累计分红比例超过60%，股改承诺今后分红比例不低于70%；7)目前公司所得税率为33%，如果明年两税合并通过审议，我们预计会降至24%左右，对公司业绩是一重大利好。综合上述分析，我们认为福建高速中长线投资价值显著。建议继续增持。