旅游酒店：利好效应频现　8只龙头股投资评级

　旅游酒店行业面临千载难逢的重大发展机遇。我们认为，经济发展和消费升级、“十一五”规划的实施、奥运会等盛会的举办、旅游休闲的盛行、以及社会基础配套设施的完善，都赋予了旅游酒店行业未来发展的繁荣。

　　三大旅游市场增速放缓。2005年以来，由于受禽流感、东南亚海啸、局部恐怖活动、东南亚政局不稳、“碧利斯”等台风一系列因素的影响，造成旅游消费者出行心态的恐惧，导致三大旅游市场增速均呈放缓态势。

　　景区、酒店和旅行社三大子行业发展迥异。其中，景区由于具有资源垄断的优势，整体盈利能力最强；酒店受居民出行率的提高，盈利能力开始逐步回升，而经济型酒店最受青睐，正步入高速扩张期；旅行社依然延续激烈的竞争态势，整体盈利能力仍旧较差。

　　2007年值得关注的投资机会。我们关注五类上市公司：一是具有并购重组预期的公司；二是具有奥运会、世博会概念的公司；三是具有垄断资源和提价预期的自然景点的公司；四是具有经济型连锁酒店优势的公司；五是具有资产重估、整体上市或资源整合预期的公司。

　　国际估值比较显示目前上市公司普遍存在高估。我们将国内旅游酒店行业的上市公司与部分国家或地区的同类公司进行P/E、P/B、ROE估值比较。综合定性和定量分析，我们认为景区、酒店、旅行社的合理市盈率水平应分别在25倍、28倍、22倍左右。目前三大子行业内的上市公司普遍存在高估。

　　虽然三大旅游市场增速趋缓，三大子行业发展迥异，但从旅游酒店行业的发展背景而言，我们判断行业发展前景仍呈繁荣态势。我们看好优势上市公司分享这一大环境改善所带来的业绩稳定增长。因此继续维持行业“增持”的投资评级。

　　我们谨慎选择价值仍存低估的优势公司，建议择机“增持”华侨城A、丽江旅游、世博股份、锦江股份和中青旅。

　　1、“十一”规划的实施将力促行业大发展国家

　　在“十一五”规划中明确提出，要“积极发展文化、旅游等需求潜力大的产业”；同时，国家旅游局“十一五”规划也提出要“全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，规范发展出境旅游”，实现到2010年入境过夜旅游人数达到6880万人次、国内旅游人数达17.8亿人次、旅游总收入达到1565亿美元的总体目标，力争早日把我国建成世界旅游强国。

　　世界旅游及旅行理事会(WTTC)预测,未来10年我国旅游业将保持年均10.4%的增长速度,其中个人旅游消费将以年均9.8%的速度增长,企业/政府旅游的增长速度将达到10.9%。

　　根据国家旅游产业的发展规划,到2020年,我国旅游业总收入将超过3.3万亿元,达到国内生产总值的8%。从“十一五”时期到2020年，城乡居民的人均消费水平将以年均10.8%的速度递增。

　　根据世界旅游及旅行理事会的最新预测，自2007年至2016年，我国的旅游业将取得8.7%的实际年增长率，我国将在10年内成为世界上第二大旅游和旅游经济强国，到2020年，我国将成为世界上第一位旅游接待大国和第四位客源输出国。

　　我们认为，2007年是“十一五”规划实施的首年，并且在其后的几年里，中央及地方政府将会继续出台有关政策，进一步向旅游酒店行业倾斜，从而使得旅游酒店行业面临一个更为宽松的政策环境，成为国家扩大内需的直接受益者，以及国民经济新增长点的重点行业之一。我们预计“十一五”期间，旅游人数至少有18%的速度增长，旅游收入至少有25%左右的增长速度。

　　2、奥运会等盛会的举办将催化旅游酒店行业的繁荣

　　2008年北京奥运会、2010年上海世界博览会和2012年广州亚运会等盛会的举办将对我国旅游酒店业的繁荣发展提供前所未有的历史机遇。一方面将吸引国内外大量的游客和观众，激增入境旅游业务；另一方面将极大地扩大举办国的知名度，促进国内旅游市场的活跃。此外，盛会之后留下的奥运会、世博会等遗产也将在较长时期内继续吸引国内外游客的观光游览。比如，1988年汉城奥运会，在举办期间共接待游客达到22万人次，与旅游相关的收入超过14亿美元，相比举办前期上升7%；1988年其入境旅游人数同比增长25%，旅游收入同比增长42%;奥运会结束之后的两年，又分别上涨了16%、14%。又如，日本在举办1964年东京奥运会之后，目前已经成为亚洲最大的国际旅游目的地国家和全球第四大国际旅游输出国。

　　中国国家旅游局表示，今后两年，我国将紧紧围绕“奥运-旅游”这一主题，整合旅游资源、开发旅游产品，多视角、多领域地展示中国在自然文化观光、民俗风情、休闲度假及专项旅游等方面丰富多彩的旅游资源和博大精深的历史文化，通过旅游宣传奥运，通过奥运促进旅游。