四季度推荐买入5大龙头股（附表）

    

　　三季度金属价格的总体运行特征是并未出现持续上涨态势，而呈现高位振荡态势，多数基本金属均价高于二季度水平。我们认为金属价格呈现高位振荡的主要原因是市场对经济增长减速担忧和供应中断的综合作用结果。

　　我们认为四季度金属价格仍将在高位运行，供应约束是支撑金属价格高位运行的关键因素，供应约束主要体现在极低的库存水平以及因为劳动合同到期可能的罢工事件。我们看到目前供应受到约束的源头依然是上游资源，即各金属的精矿，由于上游矿山扩张所需时间较长，因此我们判断未来供给的增长仍将比较缓慢。

　　从需求面看，虽然目前需求增速仍处于较高水平，但由于二季度以来OECD领先指标持续下降，美国的住房开工也呈下降态势，未来金属需求增速可能趋缓，对金属价格构成负面影响，但由于供给的增长仍将比较缓慢，因此07年金属价格大幅调整的可能性较小，总体上仍将高位运行。

　　鉴于以上判断，我们四季度的总体策略依然坚持"量重于价"策略，选择具有资源大幅扩张、并购题材或者具有资产注入的有色企业，这类企业包括云南铜业、云铝股份、山东黄金、中色股份、中钨高新、南山实业等。我们判断四季度氧化铝价格仍有下跌空间，电解铝与氧化铝价差有望进一步扩大。建议重点关注云铝股份。

　　对于金属新材料：我们建议重点关注中科三环、宁波韵升、安泰科技和横店东磁。三环、韵升和安泰科技的主要产品符合节能环保方向；横店东磁作为铁氧体龙头企业，未来的业绩主要增长点体现在产品结构的调整，高端产品如电机磁瓦比重的不断提高。

　　中色股份：买入

　　由于我国有色资源的稀缺性问题日益突出，实施"走出去"资源开发战略成为我国长期的国家战略课题，通过国际工程承包这一途径来实施与资源丰富国家的资源开发合作已经成为实施"走出去"战略的重要模式。

　　中色是国内实施"走出去"资源战略的成功典范，公司已经通过工程承包成功的控制了蒙古的敖包锌矿，在实施工程承包和资源开发"两条腿"走路方面已经积累了丰富的经验。另外中色集团目前在海外拥有的资源量已经达到含铜500万吨、含钴15万吨、含镍70万吨、含锌103万吨；正在运作的项目资源量含铜3100万吨、含金580吨、铝土矿26.7亿吨，对外投资近3亿美元，是我国占有海外有色金属优势资源最多的企业。

　　凭借央企所拥有的强大政策支持，通过公司在"走出去"战略所积累的丰富经验，我们预计未来几年中色在工程承包和资源开发业务都将实现快速增长。另外，在央企整体上市实现做大做强背景下，我们预计未来集团公司控制的资源将陆续注入到股份公司，届时中色股份有望成为国内拥有有色资源量最多，金属品种最丰富的有色资源类企业。如果说未来在国内将出现类似BHP的资源类企业，那这个企业可能就是中色股份。

　　在不考虑伊朗西尔湾电解铝项目和集团资产注入的前提下，我们预计公司06~08年实现EPS分别为0.589、0.621、0.616元，如考虑西尔湾电解铝项目07年实施，07年EPS为1.036元。鉴于公司良好的成长性以及行业地位，我们认为公司股票的合理价位应该在9.94~11.18元，建议买入。

　　云南铜业：买入

　　通过定向增发收购集团公司矿山，将使云铜实现"量变"到"质变"的飞跃。根据云铜的"11.5"规划，从2006~2010年公司每年的铜精矿产量将呈现快速增长态势，能够很好的抵御铜价波动带来的风险，具备逆周期的快速成长性，因此我们定义云铜为周期性行业中的价值股。从公司的治理、技术以及未来几年的成长性分析，都体现出云铜的投资价值。

　　通过本次增发，云铜将拥有300万吨左右的铜资源储量，为了实现公司的"11.5"规划，我们预计未来几年公司仍将实施资源扩张战略，铜精矿自给率将由2005年的接近0上升到50左右，电解铜产量将由2005年的32万吨左右上升到60万吨左右。

　　我们对公司07~08年盈利预测仅考虑本次增发收购的资源，未考虑今后的资源扩张，因此在同等铜价预测基础上，公司07~08年的业绩也很有可能超出我们的预测。我们目前维持前期的盈利预测，并维持买入评级国金证券