银行业：10月投资策略　工行上市掌舵银行股

    
　　近期银行业运行态势分析

　　广义货币增速放缓。8月末,广义货币M2余额32.79万亿元,同比增长17.9,增速比上月下降0.5个百分点,比去年同期高0.6个百分点；狭义货币M1余额11.48万亿元,同比增长15.6,增幅比上月末高0.3个百分点,比去年同期高4.1个百分点；流通中现金M0余额为2.42万亿元,同比增长13.3,增幅比去年同期高3.9个百分点。据分析,当月广义货币M2增速放缓主要是受法定存款准备金率上调的影响。狭义货币M1增速继续加快的主要原因是企业活期存款多增较多,现金投放加快。

　　人民币贷款增速有所控制。8月末,人民币贷款余额21.88万亿元,同比增长16.1,比上月末下降0.2个百分点,比去年同期高2.7个百分点。当月人民币贷款增加1875亿元,同比少增22亿元。总体来看,货币信贷过快增长势头有所控制,但与年初制定的货币信贷目标相比,仍然明显偏快,银行体系流动性过剩压力依然较大。

　　银行业景气指数再创新高,继续保持高位.据中国人民银行和国家统计局的第三季度全国银行家问卷调查显示，第三季度全国银行业景气指数再创67.5的新高,实现了连续5个季度的攀升,表明银行业经营状况良好。尽管存款基准利率的上调提高了银行的吸储成本,但是由于目前存贷款利差较大,同时银行正努力向多元化经营方向发展,积极拓展中间业务并有所收获,因此银行家在不看好宏观经济形势的同时却仍对本行业景气度比较乐观。

　　银监会将推动银行入股金融租赁公司.中国银监会非银行金融机构监管部副主任李建华9月20日在2006年度中国航空租赁业峰会上透露,银监会正在研究和讨论,希望推动银行入股金融租赁公司,有关部门正在修订《金融租赁公司管理办法》,有望明年出台。银行入股金融租赁公司,将扩大银行混业经营业务,提高银行盈利能力.9月银行业股票市场表现分析

　　9月银行股迎来大阳线。

　　9月份以来，银行股指数上涨了10.27，而且个股均有不同幅度的上涨。其中，G民生、G招行表现最为出色，分别上涨了16.54和12.64；而中国银行表现平平，本月仅上涨了2.45。

　　本月G招行股价一路上涨，再创新高。本月G招行股价上涨了12.64，并创出10.09元的历史新高。9月22日招行H股首日上市，开盘10.9港元,最高为11.14港元,最低为10.62港元,收盘于10.68港元,较发行价8.55港元升幅了24.9。当日招行A股股价创出历史新高，达10.09元，收盘于9.46元，反而下跌了1.77,较H股低14。我们认为，招行A股前段时期的上涨已反映了H股的发行及对H股二级市场的较高股价的预期，而在H股上市首日A股股价却下跌，可能是一些投资者的套现而造成股价下跌。

　　10月银行业运行趋势展望

　　信贷控制仍是央行调控目标。8月份M1、M2增速放缓，但依旧高于央行预期的调控目标。

　　今年前8个月新增贷款达到2.54亿元，已突破全年2.5万亿的目标，预计今年新增贷款有望超过3万亿元，全年增幅会达到15.4。信贷控制仍是央行未来的调控目标，年内央行仍有可能出台相关调控政策，如发行定向央行票据、小幅提高法定准备金率等，并逐步扩大人民币汇率浮动弹性，以收缩过剩的流动性。预计今年第四季度银行的贷款发放将会有所放缓。

　　工行即将A H股同日同价发行。证监会发行审核委员会将于9月26日审核工商银行的发行，如果顺利的话，工行将于9月27日开始预路演，并计划在10月9日或10日开始国际路演，同时定于10月27日在香港联交所和上海证交所同步挂牌上市。工行将发行130亿股A股和354亿股H股，分别占发行后总股本的3.9656、10.7986，预计筹集资金1500亿元，并且A股和H股实行15的超额认购权。工行是我国规模最大的银行，短期内大盘兰筹股的上市可能造成其他银行股股价的下滑，但长期来看将起稳定股价的作用，10月银行业重点公司投资建议

　　我们调低对G招行大市同步的投资评级。招行H股的发行及上市推动了A股的一路上涨。

　　预计2006年招行A股的动态市净率为2.8倍，我们认为招行A股股价基本合理，但较H股存在较大的折价空间，其A股仍具长期投资价值。

　　投资建议：受信贷调控的影响，预计银行的贷款投放将放缓。由于银行的盈利主要来自利息收入，因此未来银行的盈利增长可能也会放缓。而前段时间银行股的大幅上涨极有可能在下月回调，同时工行10月份的上市将大大增加市场上银行股的供应，供给的增加将对市场价格造成不利影响。我们维持对银行业的投资评级：未来十二个月内，中性
上海证券张静