钢铁行业：投资暗潮开始涌动　重点公司点评

    行业前瞻：钢铁行业

　　展望四季度，我们预期国际钢材价格将逐步企稳，而国内价格将平稳回升，2007年中国钢铁供需形势和价格前景相对乐观。同时具有国际竞争力的中国钢铁企业目前估值远远低于国际可比公司，因此现在是买入钢铁股的较好时机。

　　投资暗潮开始涌动

　　中金公司罗炜

　　阶段性调整结束

　　今年三季度，国内及国际钢材价格经历了一个阶段性的调整，回落幅度在15左右，目前看来这一调整已接近尾声。展望四季度，我们认为国内钢材价格将平稳回升，2007年中国钢铁供需形势和价格前景相对乐观。

　　过去3个月国际市场热轧板卷价格已经下跌了50-100美元，并导致钢厂产量迅速下降，如果钢铁生产在今年后几个月仍维持7-8月份水平，至年底全球钢铁产量将会低于实际需求，导致价格上涨。国际权威研究机构WSD(世界钢铁动态)对未来国际市场板材的价格预测已趋向乐观，最新认为热轧板材价格保持平稳或上涨的几率在55。

　　9月份国际钢材价格继续小幅回落，9月底全球钢材价格指数157.4，比8月底回落了4.6点。但是前期最先下跌的中国市场价格9月份已开始回升；美国市场尽管面临需求放缓威胁，但当地钢厂仍将价格维持在600美元/吨以上的高位，预计价格的下跌趋势将逐步放缓；欧洲市场钢铁需求依然旺盛，钢厂接到的订单增加，价格稳定。在以下有利因素的促进下，我们预期四季度国际钢材价格将逐步企稳，而中国价格将首先回升。

　　1)四季度是钢铁消费旺季，需求开始恢复。

　　2)由于钢铁消费强度提高(世界大部分地区固定资产投资占GDP的比重上升)，今年全球钢铁需求量高于预期。2007年全球钢铁需求将继续保持增长，中国固定资产投资增长率将继续保持20左右，尽管美国经济增长可能放缓，但全球经济增长率仍然比较乐观，IMF最新对世界2006-2007年GDP增长的预测分别为5.1和4.9。

　　3)全球钢产量于三季度大幅回落。

　　4)针对美国需求的疲弱，美国钢厂在未来几个月将继续减少产量，而不会降低钢材价格。

　　全球钢产量大幅回落

　　根据国际钢铁协会的统计，8月份全球粗钢产量1.02亿吨，为今年4月份以来的最低点；除中国以外的世界粗钢产量环比7月份下降4.1，接近今年年初的水平；而8月份中国粗钢产量3670万吨，增幅比7月下降3个百分点。

　　全球钢铁生产将在四季度维持三季度水平，因为前期无论是国际市场还是国内市场钢材价格均出现下跌。预计2006年中国粗钢产量将达到4.14亿吨，同比增长18.6，全球钢铁产量将达到12.3亿吨，同比增长8.6。相比之下四季度钢产量增长将明显放缓，其中中国粗钢产量仅同比增长13，全球粗钢产量增长6.5-7。

　　中国钢材出口维持高位

　　三季度中国钢材出口继续创出新高，8月份中国出口钢材386万吨，环比7月份增长7.8，钢材净出口223万吨，环比增长8.8，今年1-8月中国钢材净出口1195万吨，而去年同期为净进口306万吨。我们认为近期中国政府下调钢铁产品退税率(从11降至8)对利润率较低的长材出口有一定影响，但难以限制中国板材产品出口。中国板材价格与国际市场的差距在拉大，目前国内市场热轧板卷价格480美元/吨(含税)，美国市场655美元/吨，欧盟609美元/吨，巴西市场604美元/吨，俄罗斯市场550美元/吨。

　　出口持续增长缓解国内供应压力，使国内钢铁供应量增速继续放缓，根据测算，2006年1-8月中国钢材资源供应量(产量＋进口量－出口量)2.87亿吨，同比增长18.2，增速比去年同期下降0.8个百分点，其中8月份钢材供应量同比仅增长9.6，月增幅创2005年4月以来新低。

　　分品种来看，2006年1-8月中国板材、长材资源供应量分别同比增长13.5和20.2，其中8月份板材、长材资源供应量同比分别增长4.2和11.8，供应量放缓将促使价格回升。比较而言，由于过剩产能的存在，长材的供求状况远远不如板材乐观。

　　中国钢材价格四季度可能上涨

　　尽管未来国内钢铁需求可能放缓，但钢材资源供应量更大程度的放缓，将使国内钢材价格呈平稳上涨态势。9月份以来，国内冷轧板卷价格已经上涨了280元/吨，如果四季度中国钢材产量仍维持7-8月份水平，由于钢材出口仍将维持高水平，四季度国内钢材供应量将低于实际需求的增长，中国钢材库存将继续下降，钢材价格尤其是板材价格将上涨。

　　冷热板卷：

　　国内冷轧、热轧板卷价格三季度经历了下跌并企稳的过程，9月份受市场库存下降和需求逐步恢复的影响，国内板材价格小幅上涨。预计四季度国内冷热板卷价格将平稳回升：1)目前国内主要市场冷热板卷库存均降至年内最低水平；2)从钢厂方面了解的信息，10月份国内主要钢厂冷轧、热轧板卷订货情况较好，部分钢厂出现供不应求的现象；3)板材出口保持旺盛，目前大型钢厂国内销售价格低于出口价格，出口价格低于国际市场价格，据统计国内主要钢厂10月份出口计划与9月份持平。