央行调整利率遏制投资冲动暂时难起刹车效应

    自3月18日起，央行上调存贷款利率0．27个百分点，使一年期存款基准利率由当前的2．52％调至2．79％，一年期贷款基准利率由6．12％调至6．39％。有关专家在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，鉴于中国长期低利率，银行此次上调存贷款基准利率也不会对当前出现的过度投资产生大的影响。 

　　银行证券研究中心副主任丁圣元告诉《中国产经新闻》记者，我国存贷款利率长期处于低位，此次提息前所执行的一年期存款基准利率仅为2．52％，扣除20％的利息税，相对于平均2．5％的ＣＰＩ涨幅来看，居民存款利息所得几乎为零。在此情况下，引发居民存款大规模转移至股市，造成股市投资过热。同时，银行体系流动性充裕及贷款利率偏低，给投资信贷控制增加了难度，从而造成了投资增长的强劲及ＣＰＩ上行的压力。 

　　据了解，央行此番上调利率的一方面原因是自去年12月份后的三个月以来，居民物价消费指数连续紧逼中央制定的3％的上限警戒线，另一方面则是打压当前宏观经济层面表现出的强劲的投资增长。就投资情况看，今年前两个月城镇固定资产投资高达6535亿元，同比增长24．3％，远远高于去年12月的13．8％的增幅。而且，从2月份金融机构新增贷款增长17．2％看，比1月份也有上升趋势。 

　　而从中国电力企业联合会公布的数据表明，冶金、采矿业用电增长幅度高达50％左右，其他高耗能行业如有色、建筑等行业增长过快。在一些省份，重工业用电量在全部用电量中的比重甚至超过80％。此数据表明，过度投资依然高烧不退。 

　　花旗集团中国高级经济学家沈明高在此前召开的2007年宏观经济预测年会上预测，2007年中国固定资产投资仍然保持在25％左右，支持他得出这样结论的是，国家正在实施的和谐社会和新农村建设，包括了中部崛起和西部大开发、东北老工业基地的振兴区域发展政策，这些都是投资增长的热点。 

　　丁圣元认为，在这样的投资增长态势下，以提高存贷款基准利率0．27这样的加息幅度来看，央行此举无论是对于调整当前股市还是其他领域出现的投资过热都不会有大的影响，而且也是远远不够的。 

　　从丁圣元的研究来看，美国联邦储备银行在制定自己利率政策主要遵循的是“泰勒规则”，即根据ＧＤＰ增长的缺口、实际通货膨胀率与预期的通货膨胀率之间的差距，通过参考这些变量来大概得出一个中性利率。就我们国内来说，我们的ＧＤＰ增长已超过了预期增长目标从而需要压制，第二个就是通货膨胀率上升，显然对提高利率是有压力的。此外，根据经验法则，就是中性利率与ＧＤＰ关系来看，丁圣元认为，中国存款的中性利率应该在6％至7％之间。而现行的存款利率仅为2．79％，两者亦差距甚远。 

　　基于以上认识，丁圣元认为，央行此番提高利率，对房地产投资压缩及流动性收紧短期内都难以产生较大影响。