股指期货或5月推出 QFII曲线进场

    时间上的一推再推让股指期货越来越像一个旋涡，把各种潜在的担心、风险与机会集中在一起，等待爆发。

　　3月15日，中国证券监督管理委员会基金监管部召集了四五家QFII赴京探讨其参与股指期货的可能，并征求QFII对股指期货市场发展的意见。

　　而在这次会议中，QFII获得了准入的允诺。

　　QFII曲线进场

　　作为QFII，他们得到了肯定的答复，即可以参与股指期货。

　　"证监会希望QFII能成为榜样，在股指期货推出中扮演’定海神针’的作用。"知情人士透露，"而QFII的态度自然是十分配合并且开心的。" 

　　座谈中，监管部门一方面听取了QFII对于中国推出股指期货的有关意向、了解他们进一步参与的具体想法；另一方面，也对国内目前股指期货交易环境、交易形式与QFII代表进行沟通。

　　交谈中，就QFII未来的参与形式方面已经有了初步意向。即QFII暂时还不可能以中国金融期货交易所会员的资格参与股指期货交易，而需要间接通过若干家经纪商(初期主要通过期货公司)，以其客户的身份参与股指期货交易。

　　但对QFII参与股指期货的资格和额度还没有形成具体意见。同时，股指期货同步引入QFII制度，QFII最关心的是额度如何审批，是与A股在一起还是新辟渠道也没有明确。

　　实际上，QFII参与股指期货在法规上没有禁止性规定，在境内市场上做现货的机构都可以在境内市场上做股指期货。不过鉴于股指期货的高风险性，实际运作中会通过较高的进入门槛对投资者进行"筛选"，以便让更多有风险防范能力的投资者参与这个市场。

　　一位QFII人士称，首度参与国内股指期货交易，QFII主要是套期保值，而不是投机和套利。不同于在欧美市场的运作方式，QFII的参与不是一个自营形式的交易，而是作为有现货(证券)的套期保值者角色。而这也是一直以来中国证监会和中国金融期货交易所原则上支持的。

　　相关部门认为，QFII由于其具备丰富的知识和经验，同时在市场运作上也颇为规范，因此，证监会将会允许部分QFII参与即将运行的股指期货，但并不希望他们也参与种种不健康的炒作，而是"充分发挥QFII在国际资本市场上的运作经验，为市场树立操作股指期货的好形象"。

　　某QFII负责人坦率地表示，从短期操作看，本土机构，特别是那些抱有炒作心态的机构可能会赚得许多"快钱"，"因为事实上，国内机构散户心态还很严重，在股指期货推出后很可能采取激进、短视的行为，这将对产品本身和市场造成不好的影响，而QFII由于比较成熟，同时，遵守操作规程和当地法律是QFII操作的核心，因此，长远看，QFII更稳健、更理性，也就可以起到稳定市场的作用。"

　　与会人士称，"QFII作为机构投资者，一方面在市场上也有套期保值的需要，另一方面，监管部门也需要QFII利用其经验为中国市场的发展服务。"

　　寻找榜样的力量

　　QFII对可以参与股指期货表示欣慰。

　　众所周知，持有现货股票的投资者常常会面临股市下跌风险。在大市看跌时，中小散户可以随时清仓离场。但一些机构投资者，如基金等一般持仓较重，一旦开始清仓，将引致股价的加速下跌。还有如战略投资者，在其禁售期内这种风险暴露得尤其明显。QFII就面临着这种困境。而有了股指期货，投资者可以在后市看熊而又不能或不想平仓现货头寸的情况下卖出相应的股指期货合约，进而锁定收益。其后无论股价如何变化，只要进行对冲平仓就可规避现货下跌风险。

　　此前，期货行业内人士担心，沪深300股和香港H股指数具有较高的"匹配度"，因此，QFII可能通过操控外部市场来影响国内市场的价格，从而在期现之间套利。QFII对此予以了坚决的否定。他们表示，由于目前在中国存在着严格的外汇管制，因此，事实上，A股和H股市场还是处在割裂的状态下，尽管其联动性越来越强，但操作空间十分有限。

　　事实上，对比指数编制起点的2005年3月末，当时沪深300指数样本股总市值仅为21817亿元，占沪深市场比例为64.55%；流通市值仅5934亿元，占沪深市场比例为58.29%。从2005年3月沪深300指数正式公布到目前为止，沪深300指数样本股占沪深市场总市值的比重提高了15.12个百分点，而沪深300 指数样本股流通市值已经大幅度增长了238.89%，沪深300指数样本股总市值已经大幅度增长了379.78%。样本股市值规模的增加为股指期货的上市奠定了坚实的基础，从股票市场的规模和结构看，大规模操纵国内股票价格指数似乎不可能。