利润增速将超预期　长短线价值均很优异的公司

陆家嘴：坐拥金融中心等待地价上涨 增持

　　陆家嘴  （600663 ）近期出现大涨，股价快速由7.70元左右攀升至12.7元。股价大涨，主要是市场预期土地价格将出现大幅度上涨，公司未来利润增长将超过预期。

　　 公司土地储备(在上海市和天津市的)主要位于上海陆家嘴金融贸易区内的土地储备主要位于陆家嘴中心区、竹园商贸区、世纪大道两侧、塘东地区，可谓是寸土寸金。商业地产的持续景气和土地供应增长趋缓将刺激土地价格出现暴涨。未来土地价格的大幅上涨可能显著提升公司的毛利率(目前升至 85.7％)，促进公司净利润增速显著超过预期，因此公司投资价值显著。由于过去两年土地价格涨幅明显低于房价涨幅，预计07年土地价格可能继续出现 40％－50％的涨幅。

　　 国都证券分析师孙志敏认为，剔除57亿元负债后公司所拥有的上海、天津市内土地储备的实际价值已经高达为318亿元，合每股17.04 元/股，约为目前每股净资产3.61元的4.7倍。即公司合理价值应该在17.04元以上，因此上调陆家嘴公司估值目标上限、由前期的11.30元上调至 17.04元。上调投资评级至“短期－推荐、长期－A”，建议“增持”。(今日投资 饶秀娴)

　　S轻纺城：盈利面临大幅增长 增持

　　轻纺城批发市场是全球规模最大的纺织品批发市场。公司所属市场建筑面积52万平方米，占批发市场总面积的85%以上。公司批发市场业务增长取决于外延扩张和更新改造。更新改造应是公司市场业务发展的方向。联合市场改造成功既增强了公司的信心，也积累了宝贵经验。

　　子公司会稽山黄酒在收购“嘉善黄酒”之后，黄酒销售收入跃居全国第二。2003-2005年公司黄酒收入年均增长24%，但净利润却停留在2000万左右，主要原因是注重品牌推广导致销售费用率上升。预计07年黄酒业务净利润将达到3000-4000万元，增速十分明显。

　　公司股改修改方案：置出亏损纺织企业舒美特，置入建筑面积16万平米的中国轻纺城国际商务中心，加上公积金转增，每10股流通股合计获得0.64股的对价；大股东承诺07、08两年公司净利润不少于1亿元和1.5亿元；与此同时大股东协议收购增持公司非流通股比例达到27.4%(送股后为26.11%)，并推出管理层持股计划：公司管理层将以自有资金委托信托公司购买不少于600万股的轻纺城流通股票，如轻纺城07年、08年业绩达到承诺目标，大股东将以个人信托资金的25%分别予以奖励。总体看，此次股改较好地解决了公司历史包袱问题，确立了以轻纺市场、黄酒业务为核心的发展战略，使得公司基本面发生根本性好转。

预计07、08年公司每股收益为0.27元、0.41元，对应市盈率为20倍、13倍。给予公司07年26倍市盈率，参考目标价7元。采用自由现金流贴现估值法，公司合理静态估值在7.04元。按资产重置法估值公司每股价值为11.43元。我们看好公司的长期发展和在股改中的投资机会，给予“增持”评级。

　　公司投资风险主要为大股东持股比例依然偏低，政府与企业的利益不一致和财务风险。

　　 1.公司基本情况浙江中国轻纺城集团股份有限公司创建于1993年3月，“轻纺城”股票于1997年2月上市流通。公司坐落在拥有1700年历史的水乡、桥乡、酒乡、纺织之乡——绍兴县柯桥。在国家统计局2005年公布的中国最发达县域的最新排名中，绍兴县进入全国十强县，主要得益于公司主导经营的轻纺专业批发市场——中国轻纺城。中国轻纺城批发市场经营面积60余万平方米，市场经营人员3万余人，经营面料1万余种，日客流量10万人次，日存款额20多亿元，连续十三年名列全国十大专业批发市场的第2位，是目前亚洲规模最大、经营品种最多的纺织品专业批发市场，2005年市场成交额达到276.2亿元。

　　 公司第一大股东为浙江精功控股有限公司，民营企业中国精功集团有限公司持有其60%的股份。精功集团实力雄厚，总资产达80多亿元，旗下拥有三家上市公司：精工科技  （002006 ）、长江精工  （600496 ）、轻纺城  （600790 ），构建了以钢结构建筑，机电汽车、市场物流、绍兴黄酒、房地产、航空六大核心产业协调发展的产业格局。

　　 轻纺城以中国轻纺城批发市场开发建设、经营为主业，集市场、酿酒、物流、房产、网络等行业于一体，拥有：中国轻纺城集团市场公司、浙江中轻控股集团有限公司、会稽山绍兴酒有限公司、中轻控股集团公司国际物流中心、浙江宝驰置业有限公司、浙江中国轻纺城集团置业投资有限公司、江西中轻现代物流发展有限公司、中国轻纺城网络有限公司等全资、控股、参股企业。截止2005年底，公司总资产达45.80亿元。