基金三季度集中持股趋势更为强化 报复性投资风险频繁释放

　　近阶段，基金的一些持股及操作策略再次受到市场业内人士的普遍质疑。三季报表明基金扎堆投资高估值股票的现象并没有改善，而对三季度以来基金的业绩表现所作的分析表明，基金集中持有高估值股票增加了基金的风险，但并不能提高基金的收益水平。同时，上半年老基金集中减持的一些大盘股却全部落入QFII囊中，在近期这些股票的价值再发现中，国内基金又为QFII抬了一回轿子。
 
　　由于二季度重仓股中估值较高的苏宁电器（002024.SZ）、洪都航空（600316.SH）、辽宁成大（600739.SH）等高价股在第三季度处于持续的下跌通道中，因此基金在这些股票上的集中投资受到了市场的广泛质疑。从基金三季度报告同样可以发现，基金持有热点板块股票相对比较集中的态势整体而言没有大的改变。
 
　　经过几个季度的对比我们发现，基金重仓持有热点和主题板块股票的现象在过去几个季度的牛市行情中从个别到普遍，趋势有不断强化的倾向。同时，基金对几年熊市中集中持有大盘蓝筹等低风险价值型股票、不过度集中于某个行业等的保守稳健投资观念的背弃速度之快，暴露出基金生存环境存在的问题：基金运作中重业绩轻风险，重短期业绩而轻长期业绩，基金风险最后都由市场以阶段性的报复性和破坏性的下跌来释放。
 
　　衡量一只基金的业绩好坏主要由两个因素构成，一是净值增长率即直接收益，二是风险程度即取得收益的波动水平。证券市场的有效性在于预期高收益要以承担高风险为代价，但对于公募基金而言，风险控制更应该放在收益之前。因此，基金的投资目标应该为在控制适度的风险条件下获取与之相匹配的收益，而在市场缺乏有效性的情况下获取超额收益。
 
　　热点未必没有价值，但它经常会由于市场的跟风和炒作导致估值水平在短时间内迅速升高，从而使得价格在短时间里与价值大幅背离，基金短期的业绩压力迫使基金追逐市场热点，进一步强化了这种趋势。追高热点虽然使基金短期内的业绩大幅飙升，但却导致基金对部分板块和个股的集体高估、集体超配和集体高持，而这又进一步加剧了高估现象并导致流动性的降低。
 
　　10月份以来的几次净值大跌表明，基金集中持有高估值概念板块股票的风险已经不再流于纸面，它对于基金持有人利益的损害已经由潜在变为现实。比如洪都航空，这种基于资产注入预期的军工股票被基金持有的流通股比重高达42％，股价高企的同时流动性风险及估值风险不断累积，终于在三季度报告不符预期的外因刺激下泡沫破裂。
 
　　虽然这种现象并无法把所有责任归咎于基金经理，基金自身的短期业绩考核制度以及基金投资者中的短视和急功近利都导致前述的重业绩轻风险现象的形成，也导致整个基金行业中普遍的重视短期业绩而对长期业绩关注不足。但三季度以来大盘蓝筹品种的相继崛起以及众多概念品种的相继回落已经充分说明，公募基金应该顺应市场趋势坚持价值投资和长线投资，这是基金实现长期稳定业绩的保证。

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