合加资源：绿色GDP的创造者　推荐

    合加资源是目前A股市场上唯一从事固体废弃物系统集成的上市公司。该公司经过3年的资产重组，主营业务已经由原先的磷化工转变成污水处理和固体废弃物的系统集成，2005年这两项业务占到公司收入比重接近90%。未来公司的重点发展方向是固废的处置。

　　公司的控股股东是桑德集团，持有公司52%的股份。

　　随着经济的发展，人们对环保意识的逐渐加强；在国家政策的支持下，中国环保行业具有良好的发展前景。在创建“环境友好型”社会的基本国策下，预计“十一五”期间环保产业将加快发展，环保投入占国民生产总值的比重将由十五期间的1.3%上升至1.6%。其中，固体废弃物处置刚刚起步，市场前景十分看好；污水处理仍然潜力巨大。

　　优秀民营企业将受惠行业增长。作为民营环保企业的领军者，桑德集团国内最具影响力的环保企业之一。公司具有雄厚的技术实力和丰富的项目经验。合加资源作为桑德集团侧重于固体废物处置的子公司，在固体废弃物方面具有以技术为基础的系统集成的核心优势。特别是在危废处理方面，公司是市场的先进入者，具有先入优势，目前10个危废招标项目已经中标4个。

　　预计2005~2008年业绩高速增长，其中2006年和2007年的净利润复合增长率将有望达到50%。推动盈利增长的主要动力是在建的北京阿苏卫和上海青浦2个生活垃圾处理项目、湖北和甘肃两个危废项目、以及目前尚未开工的吉林和内蒙古2个危废项目。

　　给与“推荐”的评级，目标价位8.75元。我们认为跟国内外可比公司相比，公司应享受一定的估值溢价，主要理由是：1)中国固体废弃物处置发展空间大；2)公司未来盈利增长的确定性高。我们认为，2007年公司市盈率的合理市盈率为25倍，比国际可比公司的平均水平高出约20%