华鲁恒升:高成长行业龙头 整装待发

　　在市场交投低迷之际,一些价值蓝筹往往被市场错误地抛售,而人弃我取,积极捕捉"具有安全边际的价值蓝筹"正是追求高成长性价值投资的正确投资起点与操作精要,也正是年底布局跨年度行情积极建仓的精髓.华鲁恒升600426是持续高成长的行业龙头,但前期走势一度贴权50%以上,股价快速腰斩,这种大的反差与背离就是被市场错误地抛售的市场走势特征.近期周K线双底底部抬高,本周日线三阳开泰揭示跨年度行情整装待发.公司基本面具备诸多亮点:
　　氮肥和DMF两个领域的规模优势
　　国内大型氮肥企业华鲁恒升（600426）近年来业绩稳定增长。该公司日前公布的2005年三季报显示，今年1－9月，其实现净利润9594.55万元，同比增长近三成，继续保持了良好发展的势头。此外，2004年底，该公司大氮肥项目主体流程的全线打通并一次性开车成功，实现了大氮肥国产化技术、装备和原料结构的重大突破。华鲁恒升计划通过续建二期工程来充分发挥前期投资的效益,公司大氮肥项目主体流程已经建成两台气化炉，运行模式为一开一备，二期工程将新增一台气化炉，形成两开一备的运行模式，理论上可使该设备利用率提高33％。同时，二期工程可以共用一期的部分公用工程，因此公司仅需6亿左右的投资就可以增加20万吨/年合成氨和35万吨/年尿素产能，从而可望使整个项目的投资回报率明显提升。届时，华鲁恒升合成氨和尿素生产能力将分别增加到70万吨/年和90万/吨年，华鲁恒升DMF生产所需主要原料CO、液氨和甲醇将全部实现自给，成为国内配套最全的DMF厂商。公司在氮肥和DMF两个领域的规模优势非常明显。
　　DMF产能扩至年产15万吨超过市场预期
　　华鲁恒升（600426）的DMF产能扩张的速度超过了此前业内人士普遍的预计。公司DMF扩产至15万吨/年项目已基本完成，目前华鲁恒升DMF的产量已达到400吨/天以上，装置规模扩大到15万吨/年。如果不出现意外，在产销两旺的情况下，华鲁恒升2006年DMF产量达到15万吨问题不大。而此前业内普遍认为华鲁恒升需要到2006年中后期才能达到这一产能。DMF每年15万吨的产能意味着华鲁恒升已经坐上了领域内的并列头把交椅之一，成为国际级的DMF龙头企业。
　　DMF价格拐点与公司成长加速的业绩拐点凸现
　　进入今年第四季度以后，国内二甲基甲酰胺（DMF）市场出现了回暖的迹象,华鲁恒升DMF价格上调300元,目前DMF含税的出厂价维持在5600－5700/吨之间,相对于过去将近半年在5300元/吨的盘整格局而言，DMF价格已经走出了底谷，华鲁恒升在今年第四季度和明年将受益于DMF价格的回升，华鲁恒升DMF产品毛利率可望较前期有一定幅度的提高，市场扩张战略的效益将得到显现。近几年公司业绩无疑将进入成长加速高增长期。
　　高成长的国际级DMF龙头企业
　　有研究人员表示，欧美以及日本等国DMF市场已相当稳定和成熟，在未来数年内出现大幅需求增长的可能性已经不大，实际上，国际DMF产业向中国转移的趋势已很明显，在产业转移后，国外DMF生产厂商部分关停了原有装置，因而我国DMF在未来的出口量有望得到增长。而且,由于国外公司普遍采用石油法生产DMF，国内普遍采用煤炭法生产工艺，在国际能源价格上涨且无法看到明显下跌趋势的情况下，国内DMF生产企业具有国际比较优势----成本优势。
　　对于这样一只被市场错误地抛售的高成长的底部中盘的蓝筹,积极建仓,积极着手布局跨年度的成长股的春季高涨行情.,应是我们近期稳健追求盈利的选择。

长江证券　（陈迎）