平安证券强烈推荐一只港口股

    我们预计2007港口行业的增长将保持在20%左右的高位，不过由于新码头的持续投入，产能利用率将近一步下降。在这样的背景下，港口公司经营将分化，一类企业几乎无增长，另一类企业在较低的回报率下，通过大量资本支出实现外延式增长，显然目前市场更加倾向于后者，2类公司的估值差异已经达到70%，在这种情况下，我们更倾向选择前者，尤其是盐田港这种估值极其安全，同时兼具资产注入机会的公司。

　　强烈推荐盐田港

　　1、盐田的业绩并非没有增长

　　根据盐田港公司估改承诺，公司在06、07年的业绩将保持左右10%的增长，从06年3季度看，在隧道收费明显下降的情况下，公司的业绩表现也超越了市场的普遍预期，增长主要来自从盐田国际获得了更多的分配箱量，其次是西港区的增长。预料06年每股收益将达到0.6元，07年如果承诺兑现则为0.66元左右。

　　尽管基于谨慎估计，我们目前预测的盐田港公司2007年业绩并无增长，但考虑到对公司2007年的各种预期——如果能够完成诸如西港区整合，提升盐田国际的股权比例至35%等工作，则公司的业绩增长将超越10%。

　　2、股息回报率是衡量稳定类资产的重要指标

　　盐田的高派现是公司的资产和经营情况所决定的，公司主要盈利和现金流来自盐田国际的投资收益和分红，公司自身几乎没有资本支出，而大股东要获取现金不可能透过除了分红之外的其他方式。公司在过去2年维持了100%以上的分红率，我们认为如果公司维持目前的资产和运营方式，100%的派息将会成为长期政策。

　　目前公司的股息收益率高达6.7%，而分回的现金可以供股东自由支配区投资回报率更高的项目，这应当说是优于投资天津港，被迫接受5%左右的再投资回报率的选择。

　　3、便宜是安全的理由，潜在的资产注入带来的盈利空间显而易见

　　解决盐田港集团问题的最好办法是整体上市，这在集团已经有论证，一旦整体上市，因为无增长导致的折价将不存在。以上港和天津港的估值水平衡量，目前股票持有人的获利空间是显而易见的。

　　的确，我们无法确定盐田港问题解决的时间表，但是一方面是近3年的等待和努力，另一方面是经过了1年约千点的上涨，许多公司都有几倍涨幅的市场环境，再加上上港整体上市的成功案例，我们认为目前适时买入持有盐田港的机会成本已经比较小。

　　船公司的竞争战略决定了业务结构，而业务结构在很大程度上决定了海运股的风险回报。与船东的两种竞争策略相似，自信能够预测运价的投资者可以择机买入周期性业务(Commodityplay)的船公司，而长期来看我们更偏好中远航运这样专注于细分市场的企业。

　　公路行业整体看起来十分便宜，但实际上公路公司的估值很大程度取决于再投资收益率假设，估值弹性极高。我们认为最优的公司是保持优良的资本结构，通过自身的经营能力不断获取新项目的公司，如深高速，其次是利用股东背景有效地利用了多余现金的公司如赣粤，最后是那些维持较高派息比例的公司如福建高速。其余那些既没有合适项目收购，又坚持留存现金的公司，获得较低的估值水平是可以理解的。

　　铁路跨越式发展和“存量换增量”的投融资改革思路，令铁路上市公司有机会通过收购资产实现超常规发展。国内6大繁忙线路总长度超过1万公里，而目前上市铁路不足1000公里，加上铁路提价将带来的收益率提升，铁路公司的发展前景的确十分美妙。目前上市的大秦、广深分别是我国货运、客运中最优质的资产，而铁龙则代表了未来集装箱以及铁路物流服务的方向，这些资产的上市，为投资者透过资本市场投资铁路行业提供了难得的机会。

　　机场的投资机会短期内来自于枢纽机场认股权证的倒逼效应，由于信息不对称，投资者能做的只是买入和祈祷。建议长期关注非枢纽机场的客流增长高于枢纽机场的新趋势，对于产能利用率较低的机场如厦门空港，客流增长更容易反映为净利的持续增长。

　　以人民币升值为主线，汇兑收益、航空消费加速增长、客座率提高和人民币计价的油价下跌为航空股提供了交易性机会，但提升长期盈利能力所需的内外部环境依然欠缺。预计2007年航空股的交易契机仍将来自于人民币汇率和油价的波动，热点也许在业绩敏感性最高的南航和存在制度性机会的山航B