从持仓量的变化中把握主力动向

大连大豆今年以来一直是国内期货市场中的龙头品种，成交极为活跃，持仓规模巨大，期价大幅起落，为投资者提供了一个理想的交易场所，但由于在多次市场逆转中期价波动迅速，不少投资者未能及时把握市场机会，反而引致大量亏损，但在综合分析比较后，笔者发现通过持仓量变化可以把握主力动向，从而在行情逆转之时，能大胆介入，获取较高收益。 持仓量即指空盘量，是买卖双方未平仓合约的总量，反应的是多空对峙的程度，通常来说，持仓量持续增长是多空争夺加剧的必然结果，也是诱发大的突破行情的重要燃料。
    

    按传统的持仓量分析理论，在上涨过程中，持仓量的稳步增长表明新资入市做多较为积极，后市仍有持续走强的动力；在下跌过程中，持仓量的增长也表明新空占据市场主动，后市仍将继续走低。确实，在通常意义下，上述说法是较为合理，但这一分析理论也有一个重要的应用前提，那就是持仓的规模应较为适中，还有较大的上升空间，一旦持仓规模已极大，而市场在延续原趋势时波运速率已降低之时，再一味坚持此理论就有可能导致错误的结论。笔者通过自己观察分析，认为关于持仓量分析应力求客观全面，不宜过份僵化，应结合行情运行的时间和幅度，及持仓量增加的速度来综合分析主力资金的动向，把握市场可能出现的突变行情。 

    以大连大豆今年初的一轮升势为例，大连9月大豆从99年12月30日的2229低点起动，在干旱预期的影响下发动了轮大幅上涨行情，2月14日春节后第一交易日，期价已冲至2475，短期内升幅达11%，平均每一交易日升幅为12.5元/吨, 此时持仓量为163680手，但在此后的7个交易日内，期价最高仅冲至2491，平均日升幅不足3元/吨，涨势明显减弱，同期持仓量却大增2万7千余手，为191598手，反应出在持续上扬后，已有新空资金开始有计划介入，市场有升势结束的可能，后来市场发展证实了这一判断，在其后三个月中，连豆一直呈现高位震荡行情，但此价格区间内入驻的空头主力始终没有认赔出局，并最终借助国内减免豆粕增值税的消息一举打破多头防线，引发了一轮持续大跌行情。 再以本次行情V形反转来分析，在期价由2400一线高位反复走低以来，持仓量先减后增，特别是5月大豆成为新资关注的焦点，在期价跌破2100后，明显开始有大量新多主力入市，在2080一线换手频繁，持仓不断增加，由8月4日的152138手增至8月22日的185070手，而日平均跌幅也仅为2.5点，反应出在持续下跌后，已有新多主力开始分批介入，但由于当时1月期价已临近1900关口，散户看好者居多，为了达到最后洗盘的目的，主力在8月23日以巨量长阴达到震仓目的，一方面清洗散户多头跟风盘，另一方面也强化市场的熊市心理，但持仓量的不减反增其实反应出了主多仍在其中，8月23日期价在大跌近40点后，持仓量仍出现了增长，达188056手，其后两个交易日中期价均未能再创出新低，其实经过了洗盘后，主力的成本其实更高，一方面向下打压，另一方面持仓规模又在不断扩大，没有较大的上涨空间，主力是无法顺利出局，短线酝酿着较大的投资机会。所以到了8月28日，主力利用跳空高开，发动上攻行情，成交急剧放大，期价重回主力建仓成本区2080以上，反应出主力洗盘已完全结束，市场拉升在迹，升幅应较为可观，此时投资者不应再犹豫，而应大胆入市做多。